核心观点是什么？

大豆仍是中巴关系的基础，但有天花板。中国对清洁能源的需求才是增长所在。

为什么大豆有天花板？

它取决于中美协议、关税和中国粮食政策；有预测认为到 2030 年进口可能下降 25%。

用于 SAF 的长期乙醇合同、两国互认的碳认证，以及融资，也许以人民币计价。

二十年来，中巴关系可以用一个词概括：大豆。它至今仍是支柱，截至 9 月已运往中国 6,580 万吨。但如果你想知道下一笔钱在哪里，看能源。

大豆取决于巴西无法掌控的因素：要求中国每年从美国采购 2,500 万吨的协议、关税差距（美国 13%，巴西 3%）以及中国的粮食政策。有研究预计到 2030 年中国进口可能下降 25%。

中国可用于非粮原料的土地有限，乙醇产量小，又需要 SAF 和绿色分子。巴西有甘蔗、二季玉米、已开垦的土地和港口。难怪目前在巴西最常被提及的中国项目不是粮食，而是远景：计划投资 10 亿美元于甘蔗基 SAF 和绿氢。

走出备忘录。缺少用于 SAF 的长期乙醇合同、两国互认的碳认证，以及融资，也许用人民币。

这改变了巴西 B3 多个板块的看法：乙醇厂获得海外需求期权，贸易商争夺新流向，人民币/雷亚尔 进入了从未关注过它的人的视野。大豆是现在，能源是上行空间。

NeoSeed 编辑部分析，不构成投资建议。